全文4081字，阅读大约需要8分钟
未经许可严禁以任何形式转载
微信号：energyobserver
欢迎投稿，投稿邮箱：
eomagazine@126.com
吴佳保 中国石油集团养老资产管理有限责任公司
量化交易是以数学建模为核心、通过分析历史和实时数据自动生成并执行交易策略的投资方式。凭借高效、客观等优势，量化交易已成为海外成熟电力市场的主流交易方式。公开信息显示，2024年，欧洲电力交易所（EPEX SPOT）量化交易量占全年交易量的比例已提升至70%。当前，我国电力现货市场量化交易仍处于起步阶段，风险案例积累尚显不足。考虑到金融市场量化交易起步相对较早，积累的风险事件具备跨市场参考价值与警示意义，本文通过分析金融市场典型量化风险事件的生成机制和传导路径，为电力现货市场量化交易提供风险防控启示。
量化交易在电力现货市场的应用前景广阔
随着全国统一电力市场建设加速演进，电力交易市场化率持续提升，电价由市场决定的机制基本形成。作为金融市场主流交易方式之一的量化交易在电力现货市场受到广泛关注，具备广阔的应用前景。
1. 经营主体套利需求旺盛
电力现货市场的经营主体包括发电企业、售电公司和虚拟电厂等新型主体。近年来，受新能源装机增长及市场供需相对宽松等因素影响，电力现货交易价格持续下移，发电企业静态收益率明显收窄；售电行业维持严监管态势，对批零差价实施超额收益分享，严厉打击串谋抬价行为，售电公司盈利空间进一步被压缩；新型主体依赖价差套利和辅助服务回收投资成本并满足盈利要求。综上所述，各类经营主体均存在通过套利保障自身收益水平的客观需求。
2. 量化交易具备显著技术优势
电力现货日内市场通常采用连续撮合交易机制，通过高频交易形成连续价格信号，提供价差套利机会。量化交易系统通过“价格预测—策略生成—交易执行”的一体化方案，能够更快挖掘市场短期套利机会，提升对公开事件的反应速度，防止人为主观因素导致的交易损失，同时可节约人力成本，相比于人工交易具备显著的技术优势。
3. 新能源入市拓宽市场套利空间
根据《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号）要求，新能源上网电量原则上全部进入电力市场。新能源实际出力受气象因素影响较大，随着新能源占比提升和极端天气事件频发，电力市场供应端不确定性持续增长，日前与实时价差的波动性也显著增强，价格影响因素更趋复杂，为量化交易主体提供了套利机会。
金融市场量化风险案例分析和启示
电力现货市场与金融市场在交易标的和运行机制上有所差异，但都面临价格波动、供需平衡等问题，具备核心假设相同、交易机制相似等特征。因此，金融市场量化风险案例对电力现货市场同样具备较强的参考意义和借鉴价值。
表1：量化交易的核心假设
表2：电力现货市场与金融市场量化交易机制比较
本文选取三个具备代表性的金融市场量化风险案例，旨在为电力现货市场开展量化交易的经营主体提供镜鉴。
1. 模型失效风险
风险案例：2020年，全球金融市场受到冲击，美股纳斯达克指数于2020年3月快速下行后走出“V”形反转行情。桥水基金产品Pure Alpha Ⅱ在疫情初期未及时调整量化交易策略，使用股指期货对冲力度不足，未能有效抵御市场下行风险；在美联储紧急降息后，仍维持较高对冲比例，导致错失指数上行收益。2020年1—11月，该基金亏损幅度达18.6%，大幅跑输同期指数收益。
原因剖析：一是模型的历史依赖度高。量化模型受限于历史数据和统计规律，难以准确预判“黑天鹅”事件引发的市场结构性转变，当市场出现波动性快速上升、资产相关性瓦解等极端情况时，可能导致模型全面失效；二是模型勘误困难。AI算法加持的量化模型具备黑箱特征，短时间内难以快速修正，在高频交易环境下，错误的交易策略可能在短时间内触发大量自动交易，造成巨额交易损失。
案例启示：量化模型在电力现货市场的有效性高度依赖对历史气候指标的学习归纳。《国家适应气候变化战略2035》指出，随着全球气候变暖，我国极端天气事件（如暴雨、高温和强对流等）呈现增长态势，区域性阶段性明显、异常情况多发频发，将对电力市场供需两端产生前所未有的影响和冲击。在此背景下，量化模型可能因误判极端情境下的出力与负荷，在光伏大发时段错误做多或在负荷激增时段错误做空，在加剧市场供需失衡的同时造成重大损失。
2. 算法趋同风险
风险案例：2024年初，部分头部量化私募基金采用高度同质化的小微盘因子投资策略，随着2月5日政策引导资金转向中证500和中证1000指数，多家私募量化模型同时触发抛售小微盘股的投资指令，大量集中交易导致交易踩踏和市场流动性枯竭，单日中小盘指数暴跌9.2%。2024年春节前一周，多只量化基金超额收益接近-20%，部分基金产品创下历史最大跌幅。
原因剖析：一是策略同质化严重造成交易拥挤。2023年，量化小微盘股策略实现显著超额收益，市场资金在赚钱效应下不断涌入小微盘交易赛道，导致市场集中度单边上行，为后续的同步平仓埋下风险隐患；二是高频交易扭曲市场价格信号，迅速抽空买方流动性，进而扰乱量化模型对市场的判断，触发连锁止损，导致市场出现自我强化式的单向剧烈波动。
案例启示：尽管电力现货市场存在多种量化交易策略（如配对交易、事件交易策略），但受制于电能量商品高度同质化特征和物理约束，量化机构普遍遵循“低买高卖”的交易逻辑，交易趋同风险天然高于金融市场，存在单边趋同交易导致市场流动性枯竭的风险。此外，电力现货市场具有清晰的物理边界，随着电力市场中量化交易占比不断提升，当大量算法在同一阻塞断面两端采取同向交易时，将急剧放大阻塞价差，可能引发局部流动性危机。
3. 技术风险
风险案例：2013年8月16日，光大证券ETF申赎套利系统因程序错误，生成234亿元巨量买入订单，引起上证综指1分钟内上涨超5%，50只权重股触及涨停。事后中国证监会对光大证券和相关责任人员处以行政处罚、行政监管和市场禁入措施，罚没款金额总计5.23亿元。
原因剖析：一是模型未经有效测试。光大量化系统的ETF套利模块仅由一名程序员开发和测试，模块上线前相关功能从未实盘启用，导致系统严重错误未被发现；二是交易所对交易行为缺乏前端控制。尽管交易所市场监察系统的预警指标发现了事后异常交易，但无法提前采取有效预防措施，导致交易未被有效拦截。
案例启示：电力现货市场量化交易系统对算法实时性和准确性要求较高，算法逻辑复杂，任一环节程序错误都可能造成重大损失。截至目前，国家发展改革委和国家能源局已建立全国统一电力市场“1+6”基础规则体系，但针对量化交易的监测预警指标和前端管控机制尚未成熟，对异常交易的拦截能力较弱。电力交易指令直接关联物理系统安全，异常交易指令若未被前端拦截，不仅可能造成经济损失，更将干扰电力系统的实时平衡，威胁电网安全。
结论与建议
量化交易在电力现货市场应用前景广阔，如合理使用能提升资源配置效率、降低系统性风险并充分发挥市场价格发现功能；但如果使用不当，也可能加剧市场波动并造成巨额损失。建议市场经营主体加强模型准入管理，持续开展量化模型优化迭代，积极探索多元化交易策略，健全系统风险监测、预警和处置功能。建议市场监督机构健全量化交易监督管理体系，完善电力市场量化交易规则，明确量化风险追责问责机制，开发适用于高频量化交易的监管平台，共同营造安全、高效、有序的电力市场环境。
对于市场经营主体，一是应加强模型准入管理。量化模型在实盘运行前须经过策略回测与验证、风控规则设置和模拟交易等环节。策略回测不仅应以历史数据为基础评估模型收益、风险指标和稳定性，还应模拟极端天气、机组集中宕机等场景，测试模型在极端情况下的可靠性，依据测试结果及时调整算法运行逻辑，风控规则与风险参数设置应当全面有效，妥善评估并设定风险限额、交易对手限额、自成交限制和波动阈值上限，交易系统应当实时监控异常交易行为，具备在极端情况下立即终止交易的功能；模拟交易应覆盖各交易情境下的所有交易环节，确保各项功能在模拟环境下正确执行。二是积极探索多元化交易策略。加大量化模型研发投入和更新迭代力度，挖掘未被市场发现的潜在交易机会，通过纠偏市场定价和优化资源配置获取额外收益，建立量化模型库，构建“主策略+卫星策略”的量化交易体系，以多元化策略降低单一模型风险。
对于市场监管机构，一是要健全量化交易监督管理体系。在国际实践方面，欧盟通过《能源批发市场诚信与透明条例》（REMIT）和《欧洲联盟运作条约》（TFEU）第102条监管电力市场，打击内幕交易和市场滥用行为，要求市场参与者及时报送交易数据、公布内幕信息、上报可能违反禁令的交易，必要时启动调查程序和制裁措施。建议国家能源局等有关部门借鉴成熟市场监管体系建设经验，提前研究适配我国电力市场量化交易的监督管理体系，建立健全算法备案制度，完善电力市场量化交易规则。二是应开发量化交易智能监管平台。量化交易比例提升将提高市场风险监测的复杂程度，增加算法实施隐形合谋的隐蔽性。建议监管机构积极研发以AI为基座的智能监管工具，广泛运用云计算、大模型等核心技术，对量化交易开展溯源分析，实时预警和干预异常交易模式，提升算法监测透明度及对隐形合谋的识别能力，推动形成规范有序的电力市场新格局。
参考资料：
[1]2024年度中国电力市场发展报告[R/OL].
https://henb.nea.gov.cn/hdhy/zlxz/202508/P020250805365710851425.pdf.
[2]国家发展改革委 国家能源局关于印发《电力现货市场基本规则（试行）》的通知[EB/OL].（2023-09-07）.
https://www.gov.cn/gongbao/2023/issue_10846/202311/content_6917342.html.
[3]The Regulation on Wholesale Energy Market Integrity and Transparency (REMIT)[EB/OL].
https://www.acer.europa.eu/remit.
编辑 刘斌
审核 姜黎
